MEYER Stefan, DBA

Stefan Meyer a commencé sa carrière en tant que conseiller et gestionnaire de portefeuille en 1987 à Cologne. Il est négociateur agréé chez Eurex depuis 2003, négociateur en chef chez Merck Finck Privatbankiers à Munich depuis 2010 et superviseur de la négociation chez Eurex et négociateur agréé chez Deutsche Börse AG à Francfort depuis 2016. Il est actuellement responsable du négoce de produits dérivés à Eurex et sur des bourses tierces dans le monde entier.

Il soutiendra son Executive Doctorate of Business Administration (EDBA) en septembre 2023, sur le thème “”Portfolio management in economic crises : An investigation of effective hedging strategies with exchange-traded options and futures for crisis management”” sous la direction de Marco Heimann, professeur à l’Université de Lyon.

Pr. Marco Heimann

Gestion de portefeuille en cas de crise économique : Une étude des stratégies de couverture efficaces avec des options et des contrats à terme négociés en bourse pour faire face à la crise

Les crises économiques peuvent causer des dommages considérables aux économies du monde entier et impliquent des pertes de bien-être pour de nombreux acteurs du marché. Le débat sur l’efficacité et l’impact des instruments financiers dérivés dans la gestion des crises financières est controversé entre les tenants de la théorie néoclassique des marchés des capitaux et ceux de l’économie comportementale (behavioral finance), en raison d’hypothèses différentes.
Dans ce travail, j’ai examiné, pour la gestion de portefeuille en cas de crise économique, quelles stratégies de couverture avec des options et des futures négociés en bourse peuvent être utilisées avec succès pour surmonter les crises. L’accent de ce travail est mis sur les stratégies d’options standardisées d’Eurex. S’y ajoutent les positions single leg call, protective put et future hedge, dont il est beaucoup question dans la littérature.
Pour ce faire, j’ai analysé les données relatives aux cours, aux taux d’intérêt et à la volatilité pour les douze plus grandes crises survenues entre 1987 et 2022 et j’ai reconstruit à l’aide de ces données l’évolution des portefeuilles avec et sans stratégies dérivées. Pour ce faire, j’ai calculé les prix de règlement quotidiens des options à l’aide de l’environnement de programmation R selon Black-Scholes-Merton.
Pour l’évaluation, j’ai ensuite calculé pour chaque stratégie les valeurs moyennes des indicateurs de succès et de risque sur les douze scénarios de crise et j’ai regroupé les différentes stratégies en huit clusters sur la base de spécifications de contrat communes. J’ai ensuite vérifié la significativité des résultats à l’aide du test t de Welch.
Dans l’ensemble, les résultats indiquent qu’il existe des différences significatives entre la performance du portefeuille de référence sans produits dérivés et la performance des portefeuilles avec stratégies de couverture dérivées pour la plupart des indicateurs de performance et de risque examinés. En résumé, les tests t de Welch effectués pour dix indicateurs de performance financière révèlent donc des différences significatives entre la performance du portefeuille de référence et la performance des portefeuilles dotés de stratégies dérivées pour la majorité des indicateurs étudiés. Les résultats indiquent que plusieurs grappes de stratégies surpassent généralement le portefeuille de référence en termes de rendement, de performance ajustée au risque et d’indicateurs de risque à la baisse. Cela montre l’utilité fondamentale des produits financiers dérivés utilisés en ce qui concerne la réduction du risque général de marché, même s’il est apparu dans les calculs que toutes les stratégies étudiées ne sont pas appropriées pour réduire le risque général de marché.
Les résultats correspondent mieux au point de vue des représentants de l’économie comportementale, pour lesquels les instruments financiers dérivés aident à limiter les risques en temps de crise et à les répartir efficacement entre plusieurs acteurs du marché. Les résultats montrent également que la crainte des représentants de la théorie néoclassique du marché des capitaux, selon laquelle les produits dérivés contribuent à augmenter la volatilité du marché des capitaux en gonflant le volume des transactions déconnecté des valeurs fondamentales pour des raisons essentiellement spéculatives, n’est généralement pas fondée.
Pour ce travail, j’ai utilisé la méthodologie de recherche quantitative. Pour les calculs des indicateurs de performance et de risque, des indicateurs de sensibilité et des prix des options, j’ai utilisé les données historiques quotidiennes des cours de l’indice boursier allemand de la Deutsche Börse AG, les données des cours du VDAX-New et du Dax Futures de l’Eurex et les données sur les taux d’intérêt issues des statistiques sur les taux d’intérêt de la Deutsche Bundesbank et de Bloomberg.